jn江南体育-资本“吃不动”老乡鸡

文：诗齐

来历：定焦One（ID：dingjiaoone）

“中式快餐第一股”的降生颇为艰巨。

1月3日，老乡鸡再次向港交所递交招股仿单。此前，老乡鸡曾经在2022年5月、2023年2月两次向上交所递交A股上市申请，后续在2023年8月自动撤回申请。这次，老乡鸡转战港股，继承追求上市。

不止老乡鸡，村落基、老舅舅等中式快餐品牌从2022年起就陆续提交招股书，几年已往，几家的招股书几经更新，上市地也几回再三改换，IPO进程一波三折。

这暗地里，有企业自身盈利能力、供给链能力、扩张难度的问题，也有行业门坎不高、竞争压力年夜、利润率低等缘故原由，还有有本钱市场对于餐饮企业立场审慎、审核严酷等配景。

可是，这些拿了融资的企业，暗地里的投资方有着强烈的退出诉求，有些企业甚至签订了回购和谈。一名餐饮企业投资人就对于「定焦One」暗示，“亏着退出也比退不了强”。

以是，老乡鸡们上市势于必行，但可否上市、上市后股价怎样，各企业的远景还有不算开阔爽朗。

老乡鸡成长的前半段，从一家处所快餐店慢慢成长成为天下知名的中式快餐品牌，算是一部励志的企业发展史。

2003年，老乡鸡开创人束从轩于安徽省合肥市开设了第一家“肥西老母鸡”快餐店，标记着其正式进军快餐行业。今后的近10年时间，公司于安徽省内快速成长，2012年，品牌进级，正式改名为“老乡鸡”。

到2017年，老乡鸡拥有350多家直营门店。2017年起，老乡鸡走出安徽，进驻南京及武汉。2018年，其收购“武汉永及”的部门门店，正式开启天下结构规划。2020年，老乡鸡最先摸索加盟模式，形成“直营+加盟”的门店收集。

2021年，老乡鸡于8个省市拥有1073家门店，成为继麦当劳、肯德基以后的消费者最喜欢的第三快餐品牌。数据显示，从门店数目上及生意业务总额上来看，老乡鸡于中国中式快餐行业位列第一。截至2024年9月30日，老乡鸡于中国53个都会拥有1404家门店，包括949家直营门店及455家加盟门店。

但从打击IPO最先，老乡鸡以和同类企业的成长恍如崎岖了起来。

2025年1月3日，老乡鸡抛却A股转向港交所，这已经经是它三战IPO。

村落基曾经在2010年于纽交所上市，但事迹不停下滑，在2016年4月选择私有化退市。履历了几年的成长后，将上市目的地选于了港股。2022年1月及7月，村落基曾经两次递交上市申请。2023年4月其再次递交招股书后，未有上市相干的进展宣布。

老舅舅筹办上市的时间也很早，2021年10月，浙江证监局披露教导存案公示文件显示，老舅舅规划于A股IPO。2022年5月，老舅舅更新招股书，预备于上交所主板上市。因为进展不顺，老舅舅于2024年2月挂牌新三板，或者将“借路”打击北交所，随后未再有更多信息传出。

不丢脸出，几家中式平价快餐的IPO之路都不算顺遂。

政策羁系是重要缘故原由。2023年周全注册制落地后，A股阶段性收紧IPO节拍。佳宾咨询合股人李应涛暗示，A股审核严酷，对于餐饮企业的上市申请一直较为谨慎，尤其是有加盟模式的。

他指出，港股相对于来讲流动性比力差，资金范围也比力小，企业的市值于港股可能不会尤其高，这也是这些企业于已往一段时间内不雅望及夷由的缘故原由，假如能于A股上市，许多企业可能还有是会优先选择A股。但两三年下来没有找到时机，只好选择港股。

不外，港股上市的难度也不小。港股市场更青睐行业龙头及具备稀缺模式的企业，而老乡鸡的“第二厨房”观点等还没有深切用户认知，其于港股市场的吸引力及竞争力可能相对于不足 。

村落基于港股的上市申请也还有没有经由过程。有业内子士提到，虽然港股市场审核周期较短、门坎相对于较低，步伐相对于简朴且越发国际化，但港交所2600多家上市公司中，餐饮行业上市公司的占比仅有0.27%，其于港股上市的难度可想而知。

一度成长患上风生水起的老乡鸡，为何卡于了上市前的临门一脚？

李应涛认为，老乡鸡最重要的问题还有是盈利能力。它的综合毛利率于行业内相对于偏低，最新的招股书里，盈利能力并无获得太年夜的晋升。

老乡鸡的财政体现一直比力不变，营收不低，净利润不算高，但最近几年来营收增速最先放缓。招股书显示，老乡鸡2022年、2023年及2024年前9个月的总营收别离为45.28亿元、56.51亿元、46.78亿元，净利润别离为2.52亿元、3.75亿元、3.67亿元。2023年营收同比增加24.80%，而2024年前三季度营收同比只增加了11.86%，增速降落了一半多。

于2024年消费低迷，竞争激烈的年夜情况下，不久前刚于港交所上市的中餐连锁品牌“小菜园”事迹增加也很乏力。招股书显示，2024年前8个月，小菜园营收35.44亿元，同比增加15.44%，净利润为4.01亿元，同比仅增加1.5%。

坚果创投开创人、诸葛开店开创人展豪对于「定焦One」暗示，平价中式快餐发作性增加自己就不是常态，只是由于以前休闲餐饮、商务勾当变缓以后，快餐一下被放年夜了，它常态就是线性的增加而不是指数级的增加。

中式快餐的行业特征自己就是客单价、毛利率、净利率都相对于较低。例如，老乡鸡毛利率于23%摆布，净利润率7%上下，老舅舅的毛利率于15%摆布，净利率于5%摆布。这象征着企业纵然营收到达必然范围，总利润也其实不高，难以满意本钱市场的高回报要求。

财政上出现出来的问题暗地里，重要是供给链能力的问题。“从源头到门店，老乡鸡打造了一整套比力强的供给链，但供给链治理、库存治理等还有没做到极致。相较之下，海底捞可以把它的供给链外化为一个盈利中央，而不是成本中央，可以或许作为自力的公司给其他餐饮企业提供办事，如许的供给链能就算是业内顶级的，快餐品牌还有有必然差距。”李应涛说。

同时，老乡鸡还有存于直营及加盟的均衡及治理问题。直营的扩张节拍一定是慢的，并且更合适在开于一二线都会，假如开于三四线都会，治理难度就会急剧晋升，开放加盟后，直营及加盟之间会存于必然的冲突。老乡鸡的加盟店数目占比跨越三成，但仅孝敬不到一成的收入，闪现出“量增利弱”的模式危害。

第三个是扩张问题。李应涛说，老乡鸡的门店相对于集中在安徽以和长三角市场，它还有不是一个真实的天下性品牌，还有没有于其他的于更低的市场层级获得验证，将来也长短常年夜的挑战。

别的，老乡鸡曾经屡次靠营销出圈，依附“董事长手撕员工联名信”“200元战略发布会”，品牌及董事长束从轩一度成为“网红”。2024大哥乡鸡发生了“散养鸡”被打假的事务，其宣传的“天然生长180天以上的优质散养鸡”被指棍骗消费者，虽然厥后注释为自创的二段式养殖要领，但这一事务还有是对于其品牌口碑造成为了影响。

除了了企业自身，平价中式快餐这个行业自己由于门坎较低，很轻易供过在求。展豪提到，20万投资就能开一家近似的店，要是口胃更受当地人接待，成本可能比加盟店更有上风。“消费者不于乎老乡鸡有1000多家店，而是思量一个品牌就近利便，切合小我私家口胃，价格适合”。

并且，平价快餐正于被上下夹击。“一些休闲餐已经经降到人均50-70元了，于老乡鸡等中式快餐店多点一点菜也会到这个价位，它的上面的空间被休闲餐饮挤压；往下有十几元的打卤面自助、年夜食堂，去打它的下限。它本身的价格带自己还有有许多品牌于竞争。”展豪说。

持久存眷消费行业的投资人叶清舜则认为，海内的年夜部门餐饮企业都不合适上市。“成熟的本钱市场喜欢的企业有两大体求，第一是连续的盈利能力，第二是合规，许多餐饮企业其实不切合。”

他注释，“做餐饮的门坎是相对于低的，轻易起盘，可是不易做持久的合规治理。同时，门店业态（特别加盟）于上市审核中的难度也比力年夜。假如基本功不扎实，不答应上市才是对于投资者卖力。”

中式快餐品牌非上市不成吗？

实在对于企业自己来讲，to C营业为主的企业，上市的诉求并无太强烈。“对于to B企业来说，上市公司的违书于谈定单的时辰年夜有裨益，可是对于在to C企业来讲，许多人不会由于上市与反对定是否选择一个品牌。”叶清舜说。他指出，这两年想上市的餐饮企业，基本都是拿了融资，他们的上市有投资方的诉求。

展豪也认为，企业多是出在投资方的需要才去上市。“之前的逻辑是，哪怕企业是吃亏的，能争先成为‘第一股’，也会有人买单，账就算患上过来了。但此刻没有如许的盈余了，港股也没给一些所谓的‘第一股’高估值。”

但叶清舜作为投资人暗示，“即便上市后纷歧定能赚钱，能退出也比退不失强，能保本甚至是亏一点，也比‘锁死’了强。”固然，今朝的形势，也是投资人没有预料到的，他暗示，当初投资餐饮企业时，市场很好，奈雪的茶此前港股上市，也给了许多人决定信念。

至在平价中式连锁快餐的成长，还有是要针对于问题找解决措施。

展豪提到，中国整个的市场的口胃相差太年夜，用统一个标品去打天下很是难，餐馆高度依靠当地人的口胃，以是快餐扩张需要有一个当地化的历程。李应涛也认为，老乡鸡想走出安徽，需要于更多都会打造样本店，适量本土化。

别的，扩张节拍也需要好好掌握。“以往本钱用催熟的方式去做扩张，不切合今朝的需求，此前如许投餐饮的投资公司也险些没赚到钱。咱们此刻投餐饮其实不不肯意这些品牌去异地扩张，‘年江南体育夜干快上’，更但愿他们把门店密度提上来、做区域王、做迭代进级、进一步提高性价比，把一个区域吃透，再一个省一个省去扩大，走出本身适合的范围跟规模以后，再去抢本钱市场。”展豪说。

于他看来，今朝市场上平价餐饮的供应已经颠末剩。

对于在存量的平价餐饮企业，叶清舜给企业的建议是，多研究客户的需求，别被本钱绑架。消费之以是被称为扛周期赛道，是由于吃喝这些基础需求假如有好产物可以或许满意，不会断崖式消散，每一一步都走患上扎实，能赚钱的企业才能保存。

“本钱市场对于在中式平价快餐的立场偏审慎，由于确凿今朝跑出来的这几家跟国际对于标的麦当劳、肯德基比拟于不变性、尺度水平、供给链范围化及集约化、将来的成长预期等方面还有有不足。”李应涛认为，假如中式快餐品牌把这块补足，晋升本身的品牌化、尺度化、数字化能力，将来潜力很是年夜。

今朝还有有一个问题是公共对于预制菜的挂念比力年夜，口碑偏负面。李应涛认为，预制菜彻底可以做到康健，只不外，受中式饮食习气影响，许多人一时接管不了预制菜的加工烹调方式，再加之部门预制菜企业对于产物质量把控不敷。将来，当预制菜被更多人接管后，中式快餐品牌化、连锁化水平会进一步晋升，快餐品牌可能会像麦当劳、肯德基同样快速扩张，也会遭到本钱青睐。

李应涛预判：“海内迟早会有一到两三家像麦当劳、肯德基同样的平价中式快餐企业跑出来。”